不可否認，證券市場的日益火爆、銀行理財產(chǎn)品的持續(xù)熱銷、保險理念的逐步普及以及基金對股票市場的主導作用，都意味著中國建立多層次資本市場的努力正在取得實質(zhì)性成果。但西方成熟市場的經(jīng)驗告訴我們，要成為一個金融市場能夠持續(xù)繁榮的經(jīng)濟大國，中國必須走出投資者教育的誤區(qū)。

誤區(qū)一:投資者教育就是風險教育

目前，無論是以證監(jiān)會為代表的市場監(jiān)管者，以深滬交易所為代表的市場組織者和自律機構，還是以證券公司和基金公司為代表的服務者，其熱火朝天的投資者教育運動的主題幾乎都停留在“后果自負”的風險警示上。誠然，風險教育是投資者教育不可或缺的核心組成部分，也是所有投資者在做出重要投資決定以前應該完成的必修課，但是，有了風險自負的警示絕不意味著投資者教育就萬事大吉了，更令人擔憂的是，國內(nèi)的風險教育有朝著讓金融服務機構獲取一個單方面免責牌方向發(fā)展的危險趨勢。

從美國的實踐看，狹義的投資者教育可能僅涵蓋以建立投資組合為目標的個人理財規(guī)劃知識普及，而廣義的投資者教育，則是以提高消費者和投資者的金融行為決策能力為目的的綜合金融知識（Financial Literacy）教育。具體而言，包括以下幾個方面的內(nèi)容：

個人財務預算平衡管理知識   年輕人和低收入者最為迫切的需求在于學習量入為出的個人消費模式以及如何避免陷入信用卡借款一類的高利貸泥潭等方面的知識。換言之，這些人首先必須學會如何成為一個有節(jié)制的消費者和有紀律的儲蓄者，然后才有可能成為理性的投資者。

自住房屋和個人信用信貸知識   對于絕大多數(shù)中產(chǎn)或以下階層而言，自有住房是其一生辛勤奮斗的目標和終極物質(zhì)財富最主要的表現(xiàn)形式。住房的巨大資本支出和長期穩(wěn)定升值的特征意味著適當?shù)男刨J是必不可少的。如果過于依賴自有資金而延遲利用信貸，我們很有可能因為收入水平的提高步伐跟不上房價上漲的節(jié)奏而永遠被市場拋棄；相反，如果不自量力地盲目借貸，我們則有可能因為承受不起按揭貸款的定期付款壓力而不得不中途失去對房屋的所有權。因此，對居民房地產(chǎn)的投資、經(jīng)營、物權及相關信貸基礎知識的認知程度，直接關系到個人金融的成功與否。尤其是在我國，投資渠道還十分狹窄，投資產(chǎn)品的選擇還非常有限，廣大民眾對房地產(chǎn)的需求還非常旺盛，有關房地產(chǎn)和個人信貸知識的普及教育就顯得更為必要。

個人生活中重大突發(fā)事件的應急財務規(guī)劃知識   古人云：“天有不測風云，人有旦夕禍福”。在當今萬事多變的世界里，我們同樣需要對家庭、健康、事業(yè)以及外部環(huán)境可能發(fā)生的突發(fā)性負面事件作好心理和財務上的準備。應急財務規(guī)劃知識不僅僅包括儲備現(xiàn)金的管理技巧，可能還包括相關的法律法規(guī)、應對策略和心理咨詢等方面的知識。

子女教育經(jīng)費的籌劃和管理知識   對于為人父母而又依賴于工薪收入的投資者而言，如何努力保證讓有能力的子女不至于因為財務承受力上的原因而中止學業(yè)或者降低就學標準是一項極大的挑戰(zhàn)。雪上加霜的是，中國的教育體制一直處于動態(tài)變革的過程中，教育成本支出的短期預測和長期預期幾乎都是不太可能的事情。因此，子女教育理財知識普及的任務恐怕不是保險代理等中介人士所能夠獨自擔當?shù)闷鸬?，市場設計者、監(jiān)管者、其他金融服務提供商和投資者都需要各盡所能。

退休規(guī)劃的相關財務知識   隨著市場經(jīng)濟成分的逐步增強，我們有理由相信，中國傳統(tǒng)的兒女養(yǎng)老模式將很快被政府主導下的社會養(yǎng)老和個人自助養(yǎng)老相結合的模式所取代。及早規(guī)劃，對于退休日遙遙無期的年輕人來說尤為重要。規(guī)劃得越早，被用作退休的儲蓄金的投資期限就越長，它被配置在股票等長期收益率較為優(yōu)越的風險類資產(chǎn)上的時間就越長，取得較高收益的機會就越大，投資者的退休生活就越有保障。

創(chuàng)業(yè)與小企業(yè)管理知識   在市場經(jīng)濟環(huán)境中，創(chuàng)業(yè)的活躍程度和小企業(yè)的數(shù)量往往預示著一個國家或者地區(qū)未來的創(chuàng)新能力和經(jīng)濟競爭力。同時，創(chuàng)業(yè)者和小企業(yè)主往往缺乏必要的經(jīng)營管理、企業(yè)財務、勞動用工、稅務規(guī)劃和相關法律法規(guī)等方面的知識。為此，西方國家的各級政府、地區(qū)性商務促進組織或者行業(yè)性協(xié)會都非常重視對創(chuàng)業(yè)者和小企業(yè)主的培訓和其他扶持。

金融隱私保護和預防金融欺詐知識   現(xiàn)代金融服務業(yè)的一個顯著特點就是對自助服務終端、專業(yè)軟件、呼叫中心系統(tǒng)和互聯(lián)網(wǎng)等技術的嚴重依賴。不幸的是，一些金融服務機構甚至將涉及客戶隱私乃至個人身份識別的資料提供給外包服務商或者出售給金融營銷商。更有甚者，金融犯罪分子作案手段的技術含量也隨之水漲船高，花招也不斷推陳出新，讓一般的消費者或者投資者防不勝防。這就意味著，加強有關保護個人金融隱私、預防賬戶盜竊和躲避金融詐騙等方面的宣傳和教育十分迫切。

投資的收益預期和風險管理知識   如果我們把住房、醫(yī)療、子女教育、生活方式、稅負等全部規(guī)劃好了，隱私保護和預防欺詐的措施也采取了，順理成章的下一步就是積極穩(wěn)妥地進行投資管理。在教育投資者時，我們不僅僅要強調(diào)對市場波動性風險有正確的認識，而且更要強調(diào)對市場的回報必須有一個理性的預期。有些過度自信的投資者由于低估了市場風險，對風險類資產(chǎn)配置不足或者在同一資產(chǎn)內(nèi)組合不夠分散而遭受了不必要的損失；而有些投資者則由于高估了市場風險，不敢將資金配置在股票和房地產(chǎn)等資產(chǎn)上或者配置過于保守而不能充分分享這些資產(chǎn)所帶來的長期良好收益。同樣，認知程度不足的投資者容易錯誤地將過去一兩年的短期市場回報當成該類資產(chǎn)的長期預期回報，并據(jù)此而追漲殺跌，最后的結局要么是高位套牢，要么是痛失良機。

消費者或者投資者權益及維護知識   國內(nèi)一個較為奇怪的現(xiàn)象是，消費者或者投資者對自己享有的權利認知不足，因而維權的意識也不夠強烈。較為典型的例子包括股票投資者不參加上市公司股東大會，基金受益人對基金偏離基金契約的投資范圍等約定沉默不語，以及業(yè)主對開發(fā)商或物業(yè)管理公司逆來順受等。殊不知，對自己權利的漠不關心，不但會讓自己成為市場不法行為或者不合理制度的直接受害者，而且在某種程度上可能會進一步縱容不法奸商或者行政濫權者的侵權行為。

富人的基本禮儀和道德修養(yǎng)知識   國內(nèi)媒體上常有中國游客在海外的不雅行為招致當?shù)鼐用穹锤械呢撁鎴蟮?，為此，政府也在努力開展國民素質(zhì)教育。筆者以為，畏于海外的嚴刑酷律，這些游客的言行舉止實際上已經(jīng)非常收斂了，他們的粗陋無禮在國內(nèi)表現(xiàn)得更為淋漓盡致。別的不談，單從馬路上橫沖直撞和亂停亂放的汽車上就可以看出一部分先富起來的人確實需要接受最基本的禮儀知識和起碼的道德修養(yǎng)教育。也許，這就是為什么多數(shù)國人有著夢想致富而又鄙視富人的矛盾心態(tài)的原因？

可見，真正意義上的投資者教育并不僅僅局限于風險意識的培養(yǎng)和風險后果的警示，而是一個全面的個人財務基礎知識體系的普及和公民道德素質(zhì)隨財富水平而不斷提升的過程。

誤區(qū)二:投資者教育的對象就是投資者

從字面上理解，投資者教育必然是面向投資者的。但是，由于目前我國的資本資產(chǎn)市場還處在發(fā)展的初期階段，我們?nèi)匀辉趯W習和借鑒西方發(fā)達市場一些較為初級的產(chǎn)品、理念和方法。因此，我們市場的設計者、監(jiān)管者和從業(yè)者的專業(yè)知識、業(yè)務水平和道德水準的進步速度可能還不能適應市場的迅猛發(fā)展。相關業(yè)者素質(zhì)不高的一個直接結果就是市場中存在的大量制度性缺陷嚴重妨礙了投資者教育的效率。除了權證被惡炒、新股上市首日非正常交易、新基金抽簽認購等離奇現(xiàn)象以外，我們不難發(fā)現(xiàn)：

• 由于基金管理公司在基金銷售、管理和贖回費率上的“一致行動”所導致的高昂成本，有關基金定期定額長線投資教育的理論依據(jù)頓顯蒼白無力。
• 由于轉托管程序上人為的滯后效率和基金管理公司的“暫停申購”權利，導致上市開放式基金（LOF）的價格經(jīng)常嚴重偏離凈值。事實上，LOF對應的所謂Listed Open-Ended Fund的英文名稱在西方金融領域是非常罕見的。原因何在？因為主動型基金的投資倉位和組合明細只是每季度對外公布一次，因此，所謂的基金凈值和價格之間的實時套利機制壓根就不存在。如果我們再人為地將轉托管生效時間往后押成T+2，并允許基金公司暫停場外申購的話，實際上是在人為制造額外的風險，并進一步惡化了市場的低效率。
• 由于企業(yè)年金或者社?；鹪谶\作程序上的不透明，而且年金或社?；鹳Y產(chǎn)沒有做實到受益人的個人賬戶，投資者的退休規(guī)劃熱情不高也就情有可原了。
• 由于城鄉(xiāng)二元戶籍制度的限制，許許多多的農(nóng)民工匠一輩子的血汗錢用來在偏遠的農(nóng)村建造幾乎毫無升值潛力的自用住房，如果將相同的資金在他們打工的城市里投資買房的話，中國的貧富差距可能還沒有這么懸殊。

因此，我們在對投資者進行教育之前，應該先對監(jiān)管者和從業(yè)人員進行更為系統(tǒng)和深層次的操守道德、專業(yè)知識和業(yè)務能力教育。畢竟，沒有好老師是教不出好學生來的。

誤區(qū)三:實施投資者教育的主體應該是交易所、證券商和基金

目前國內(nèi)投資者教育運動開展得比較火熱的，恐非交易所、證券商、基金和他們的行業(yè)組織莫屬了。更為蹊蹺的是，許多的證券商和基金公司實際上是在打著投資者教育的旗號推銷自己的產(chǎn)品。由于明顯的利益沖突原因，證券商和基金管理公司所推行的投資者教育缺乏公允性和客觀性是必然的。而目前交易所既有業(yè)務上的絕對壟斷地位，又有控制和監(jiān)管上的類行政權力，它們從事投資者教育的內(nèi)在驅動力是非常之小的。

那么，誰最適合從事投資者教育呢？首先，從受益層面看問題，投資者教育關系普惠國民的公共利益，理應由各級政府的不同部門以公共財政資金來完成這一神圣義務。其次，從專業(yè)上的權威性來講，投資者教育應該是高等院校和科研機構的專家能夠勝任的一項光榮任務。再次，從影響力和滲透力來看，電視、電臺、報紙、雜志和互聯(lián)網(wǎng)是再好不過的渠道。最后，從中立性和客觀性來看，由專業(yè)性慈善團體或者獨立的第三方投資顧問來具體執(zhí)行和　　實施投資者教育方案，不會有經(jīng)濟上的利益沖突。

總之，中國的資本市場還不夠發(fā)達，監(jiān)管效率也有待提高，投資者的知識和經(jīng)驗還十分欠缺，投資者教育任重而道遠。只有依賴于政府主導下的以投資者利益為重的多層次、全方位和持續(xù)不懈的努力，我們才能在投資者教育上見到實效。也只有通過千百萬知情投資者的參與，我們的資本市場才能夠長期穩(wěn)定繁榮。