陽光私募現(xiàn)狀

中國股市在經(jīng)歷了2006年、2007年的牛市之后，一頭跌進(jìn)了2008年的熊市。2008年，滬深300指數(shù)從年初的5385.1點(diǎn)跌至1817.72點(diǎn)，跌幅達(dá)60%。在巨大的市場跌宕面前，公募基金紛紛落馬，然而陽光私募卻是“風(fēng)景這邊獨(dú)好”。

2008年排名前十位的陽光私募產(chǎn)品的平均回報率比公募基金高出6個百分點(diǎn)，比券商集合理財產(chǎn)品高出12個百分點(diǎn)。在2009年上半年股市上漲情況下，陽光私募依然保持了傲人的業(yè)績，排名前十的產(chǎn)品遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出公募產(chǎn)品20個百分點(diǎn)，領(lǐng)先券商集合理財產(chǎn)品80個百分點(diǎn)。即使是在8月份大跌的情況下還能堅持扮演“領(lǐng)頭羊”的角色，跑在公募基金和券商集合理財產(chǎn)品的前面。

圖一 陽光私募、公募基金、券商集合理財產(chǎn)品排名前十位的產(chǎn)品回報率

數(shù)據(jù)來源：金思維投資咨詢(上海)有限公司

如此出色的表現(xiàn)恰恰符合了市場上投資者的心理預(yù)期“熊市不虧錢，牛市賺大錢”，因而受到市場和投資人的熱烈追捧，部分產(chǎn)品如星石、淡水泉甚至出現(xiàn)了需要排隊等候名額的局面。新加入私募的李旭利的新產(chǎn)品更是熱賣，成就了私募?xì)v史上天量的11個億。

陽光私募與其他產(chǎn)品的比較

相較私募風(fēng)光無限的盛況，公募基金公司、券商和銀行也紛紛出招，推出“一對多”、券商集合理財以及私募基金寶等產(chǎn)品。

陽光私募VS基金“一對多”

“一對多”專戶理財產(chǎn)品由公募基金公司發(fā)行，于2009年8月18日業(yè)務(wù)開閘。自9月1日首批面世以來，不到一個月的時間，“一對多”產(chǎn)品已經(jīng)迅速壯大。截至11月10日，基金“一對多”專戶有106只產(chǎn)品。

“一對多”專戶理財要求進(jìn)入門檻為100萬，人數(shù)不超過200人，募資達(dá)到5000萬以上可成立，與目前在信托公司發(fā)行的陽光私募相比，進(jìn)入門檻要求類似，也有人數(shù)限制，投資范圍上也比較靈活，和陽光私募形成了直接競爭的關(guān)系。從投資理念到產(chǎn)品設(shè)計，“一對多”與私募處處體現(xiàn)出相似性。但仔細(xì)比較，二者間還是有一些細(xì)節(jié)上的差異，具體見表一。

“一對多”產(chǎn)品從發(fā)行至今，運(yùn)行時間不到半年，收益和風(fēng)險很難與陽關(guān)私募直接進(jìn)行比較，因此其業(yè)績回報還有待于進(jìn)一步觀察。

表一 陽光私募與“一對多”的比較

陽光私募VS券商集合理財產(chǎn)品

截至11月20日，共有29家券商發(fā)行了74只券商集合理財產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模超過1000億。在收益表現(xiàn)上，券商集合理財產(chǎn)品比較抗跌，但上漲不足。

表二 陽光私募與券商集合理財產(chǎn)品的比較

陽光私募VS私募基金寶

光大銀行于今年8月首推“陽光私募基金寶”產(chǎn)品，引入5家私募基金——星石、尚雅、民森、從容、涌金，負(fù)責(zé)各子信托投資管理，并結(jié)合不同時期的市場特征將產(chǎn)品募集資金在5個私募基金子信托間動態(tài)配置。緊接著華潤深國投于11月6日成立了信托中的信托——托付寶1號（TOF），郵政儲蓄銀行也于近日推出金種子優(yōu)選投顧人民幣理財計劃。

這類產(chǎn)品實(shí)際上是銀行或信托公司在私募基金產(chǎn)品中進(jìn)行選擇，從而構(gòu)建一個私募基金的投資組合。投資組合的構(gòu)建起到了“分散風(fēng)險、均衡收益”的作用，同時也更有效的對組合內(nèi)的產(chǎn)品進(jìn)行實(shí)時監(jiān)控，增加了信息披露的透明度。目前陽光私募基金寶每天公布產(chǎn)品凈值，便于投資者實(shí)時了解產(chǎn)品的收益情況?；饘氼惍a(chǎn)品的投資門檻相對低于普通陽光私募，且信息披露相對透明，適于風(fēng)險承受能力相對較差的中小投資者。

陽光私募特色

陽光私募之所以領(lǐng)先大盤、券商集合理財產(chǎn)品和公募基金，究其原因是由其本身的優(yōu)勢所決定的。

與產(chǎn)品業(yè)績掛鉤的激勵模式。

通常陽光私募將根據(jù)業(yè)績水平提取20%左右的業(yè)績報酬，這種激勵模式能最大限度地提升私募基金經(jīng)理獲取絕對收益的積極性。而且一般私募基金管理公司會跟投一份，并可能要求將業(yè)績報酬的部分轉(zhuǎn)為跟投份額至總份額的5%或10%，這樣就將基金管理人與投資者的利益有效的綁在了一起，二者成了“一根繩上的螞蚱”。

操作手法靈活。

一般，單只陽光私募產(chǎn)品的規(guī)模在1億元左右，同時投資范圍非常靈活，基本沒有具體倉位限制，因此，私募基金經(jīng)理可以依據(jù)市場的表現(xiàn)靈活控制投資倉位及相對應(yīng)的股票投資比例。而基金“一對多”專戶則有“雙十限制”，基金經(jīng)理的操作相對于陽光私募沒有那么靈活。

投資者如何選購私募基金產(chǎn)品

從今年陽光私募的收益分布來看，各產(chǎn)品的收益分布極其不對稱，目前近一年收益率排名第一的粵財信托——新價值2期（收益率211.15%）與排名倒數(shù)第一的百江信（收益率——33.02%）相差甚遠(yuǎn)。下圖顯示了成立1年以上的陽關(guān)私募產(chǎn)品的收益率分布頻率圖:

圖二 私募產(chǎn)品收益率分布

數(shù)據(jù)來源：金思維投資咨詢(上海)有限公司

面對紛繁蕪雜的陽光私募產(chǎn)品，如何慧眼獨(dú)具，選出心儀的產(chǎn)品？投資者應(yīng)從以下角度考慮：

基金經(jīng)理人的選擇

陽光私募業(yè)績的好壞與基金經(jīng)理人的關(guān)聯(lián)度非常緊密，選擇基金經(jīng)理人是選擇基金產(chǎn)品的第一步。

陽光私募基金經(jīng)理人出身主要分為三類：公募基金經(jīng)理、券商人士、民間高手。目前可明確歸類的經(jīng)理人占統(tǒng)計總?cè)藬?shù)的80%，其中32%來自公募，43%來自券商，25%屬于民間派。整體業(yè)績以公募出身者為最強(qiáng)。

投資人在選擇基金經(jīng)理人時，不僅要看基金經(jīng)理人的歷史業(yè)績，最重要的是要選擇與自己風(fēng)格近似的產(chǎn)品。目前陽光私募產(chǎn)品越來越集中于業(yè)績優(yōu)秀的基金管理人手中，并且已形成自己獨(dú)特的投資風(fēng)格。今年擁有傲人業(yè)績的策略大師倡導(dǎo)短線投資，其管理人號稱持股時間不超過2個小時；尚雅的管理人石波則持倉重點(diǎn)行業(yè)，其重倉新能源行業(yè)，獲益匪淺；淡水泉奉行“反向投資和行業(yè)輪換策略”；東方港灣的管理人但斌則重視選股，堅守價值投資之路。

產(chǎn)品業(yè)績回報

同一私募經(jīng)理旗下也會有多只私募產(chǎn)品，因此選擇好心儀的基金經(jīng)理人之后，第二步就是選擇產(chǎn)品。

首先，產(chǎn)品的回報率是產(chǎn)品收益的直接量化體現(xiàn)，投資者可通過回報率直觀的比較不同私募產(chǎn)品的收益；其次，投資者應(yīng)考慮產(chǎn)品回報的穩(wěn)定性，考察一個產(chǎn)品的業(yè)績應(yīng)至少看1年以上，不應(yīng)只關(guān)注其短期內(nèi)的表現(xiàn)。目前陽光私募中每個季度甚至每個月都會出現(xiàn)大幅跑贏大盤的產(chǎn)品，不過隨后就銷聲匿跡了，而參與陽光私募是一個較長的投資時間，最好選擇1年以上業(yè)績領(lǐng)先的產(chǎn)品。

基金管理公司

投資者選擇私募產(chǎn)品時還應(yīng)考慮基金管理公司。目前私募基金管理公司星石、淡水泉、云南信托、上海證大、尚雅、武當(dāng)、民森、朱雀、睿信、從容、涌金、重陽等儼然已經(jīng)成為“第一梯隊”，其中大多由歷史業(yè)績優(yōu)秀的核心人物掌舵。投資這些有一定知名度的公司相對風(fēng)險較小。

2009年，對中國投資者可謂是跌宕起伏的一年，資本市場起伏不定，而陽光私募卻依然能夠跑在公募基金和券商集合理財產(chǎn)品的前面，私募基金整體規(guī)模的擴(kuò)張幅度更是驚人。經(jīng)歷了幾年的發(fā)展，陽光私募儼然已經(jīng)分得基金市場中不可小覷的一塊蛋糕，成為資本市場中最醒目、最有朝氣的一股力量?？梢哉f，陽光私募的時代已經(jīng)到來，正是“東方欲曉，莫道君行早。踏遍青山人未老，風(fēng)景這邊獨(dú)好”！