重新認(rèn)識瑞福分級基金（二）： 瑞福優(yōu)先和瑞福進(jìn)取的參考凈值是如何計(jì)算的？

最近一段時間，部分投資者十分關(guān)注為什么瑞福進(jìn)取份額的交易價格超出公布凈值約30%的“高溢價”和瑞福優(yōu)先的份額凈值卻一直“靜止”在0.946元的兩個現(xiàn)象。事實(shí)上，目前投資者通過媒體或者數(shù)據(jù)提供商等途徑獲得的瑞福優(yōu)先和瑞福進(jìn)取的“凈值”實(shí)際上并不是這些分級份額傳統(tǒng)意義上的凈值，而是通過指假設(shè)基金在凈值公布日按照合同規(guī)定進(jìn)行清算（“虛擬清算”）的方法計(jì)算出的參考凈值。換言之，只有代碼為121099的瑞福分級的基金凈值是按照大家所熟悉的“基金資產(chǎn)凈值除以基金份額總數(shù)”的公式計(jì)算的，而瑞福優(yōu)先和瑞福進(jìn)取的份額凈值是在此基礎(chǔ)上按照分級機(jī)制模擬估算出來的參考凈值。

這里，最為重要的是基金合同關(guān)于有限保護(hù)瑞福優(yōu)先投資者本金的條款。根據(jù)該條款，如果基金合同存續(xù)期滿清算時，基金份額凈值低于基金份額面值，且每份瑞福優(yōu)先的累計(jì)分紅加上清算后的基金份額凈值低于基金份額面值，則二者之差被稱為瑞福優(yōu)先的“本金差額”。這時，我們要將清算后的基金份額凈值與瑞福進(jìn)取的基金份額相乘，將乘積和全部瑞福進(jìn)取的累計(jì)分紅金額進(jìn)行比較，并取二者中的低值為上限來彌補(bǔ)瑞福優(yōu)先的本金差額。

需要特別注意的是，瑞福優(yōu)先的本金差額彌補(bǔ)條款只在基金合同存續(xù)期滿清算時才有效。換言之，在基金提前清算時，或者在瑞福優(yōu)先每年開放申購和贖回時，瑞福優(yōu)先份額即使存在本金差額，其投資者也不會得到任何彌補(bǔ)。

根據(jù)合同，瑞福分級基金在計(jì)算份額參考凈值時優(yōu)先考慮瑞福優(yōu)先份額投資者的利益，并分三種景象來區(qū)別對待：

（1）如果清算時基金份額凈值大于或等于基金份額面值，那么，瑞福優(yōu)先和瑞福進(jìn)取投資者首先取得相當(dāng)于份額面值的份額凈值，超出面值的全部凈值首先被用來支付和彌補(bǔ)瑞福優(yōu)先投資者的當(dāng)年應(yīng)計(jì)基準(zhǔn)收益和歷年所欠的基準(zhǔn)收益差額，剩余部分再由每份額瑞福優(yōu)先和每份額瑞福進(jìn)取按照1:9的比例分享。

（2） 如果清算時基金份額凈值低于面值，且每份瑞福優(yōu)先的累計(jì)分紅加上基金份額凈值大于或等于面值，那么基金份額凈值就是瑞福優(yōu)先和瑞福進(jìn)取的份額凈值。

（3） 如果清算時基金份額凈值低于面值，且每份瑞福優(yōu)先的累計(jì)分紅加上基金份額凈值小于面值，那么基金的全部凈值將優(yōu)先用于支付和彌補(bǔ)瑞福優(yōu)先的本金差額，剩余部分再按照瑞福進(jìn)取份額總數(shù)來 計(jì)算參考凈值。

這里，我們不妨也通過還原的方式來演示瑞福優(yōu)先和瑞福進(jìn)取的份額參考凈值是如何計(jì)算的（我們在前一篇文章中提到過，瑞福分級共計(jì)有6,000,332,950份基金份額，其中瑞福優(yōu)先2,999,836,712份，瑞福進(jìn)取3,000,496,238份，2008年度年基準(zhǔn)收益率為4.14% + 3%＝7.14%）。

（1）2008年1月16日的基金份額參考凈值計(jì)算。該日基金份額凈值為1.112元，大于份額面值1.000元。由于1月1至8日的基準(zhǔn)收益已經(jīng)通過除息日為1月9日的分紅以現(xiàn)金的形式發(fā)放，因此瑞福優(yōu)先應(yīng)計(jì)8天的份額基準(zhǔn)收益共0.0016元。同時，由于基金的申購和贖回窗口尚未打開，因此基金的份額總數(shù)和分級份額比例并沒有發(fā)生變動。于是：

瑞福優(yōu)先份額參考凈值
=基金份額面值+瑞福優(yōu)先份額基準(zhǔn)收益+[(基金份額凈值-基金份額面值)×基金份額總數(shù)-瑞福優(yōu)先份額基準(zhǔn)收益×瑞福優(yōu)先份額數(shù)]÷(瑞福優(yōu)先份額數(shù)+9×瑞福進(jìn)取份額數(shù))
=1.000+0.0014+[(1.112-1.000)×6,000,332,950-0.0016×2,999,836,712]÷(2,999,836,712+9×3,000,496,238)
=1.024 （元）

不難看出，用全部基金凈值減去瑞福優(yōu)先的全部參考凈值就是瑞福進(jìn)取的全部參考凈值，即

瑞福進(jìn)取的份額參考凈值
=(基金份額凈值×基金份額總數(shù)-瑞福優(yōu)先份額參考凈值×瑞福優(yōu)先份額數(shù))÷瑞福進(jìn)取份額數(shù)
=（1.112×6,000,332,950-1.024×2,999,836,712）÷3,000,496,238
=1.200（元）

（2）2008年3月5日基金份額參考凈值計(jì)算。該日的基金份額凈值0.975元小于基金份額面值1.000元，但是每份瑞福優(yōu)先的累計(jì)分紅0.0545加上基金份額凈值0.975后的值為1.030元，大于面值1.000元。根據(jù)基金合同，

瑞福優(yōu)先份額參考凈值
=瑞福進(jìn)取份額參考凈值
=基金份額凈值
=0.975（元）

（3）2008年5月5日的基金份額參考凈值計(jì)算。該日的基金份額凈值0.868元小于基金份額面值1.000元，且每份瑞福優(yōu)先的累計(jì)分紅0.0545加上基金份額凈值0.868后的值為0.923元，小于面值1.000元。根據(jù)基金合同，

瑞福優(yōu)先份額參考凈值
=基金份額面值-每份瑞福優(yōu)先的累計(jì)分紅
=1.000-0.0545
=0.946（元）

瑞福進(jìn)取的份額參考凈值
=(基金份額凈值×基金份額總數(shù)-瑞福優(yōu)先份額參考凈值×瑞福優(yōu)先份額數(shù))÷瑞福進(jìn)取份額數(shù)
=（0.868×6,000,332,950-0.946×2,999,836,712）÷3,000,496,238
=0.791（元）

通過上述演算我們不難看出，在目前瑞福分級基金只有2008年1月9日一次分紅的情況下，基金的凈值計(jì)算有以下特征：

（1） 當(dāng)基金份額凈值大于1.000元時，份額凈值增長部分由瑞福優(yōu)先和瑞福進(jìn)取的投資者按照分級機(jī)制來分享；

（2） 當(dāng)基金份額凈值大于0.946元而小于1.000元時，瑞福優(yōu)先和瑞福進(jìn)取的參考份額凈值相同，都等于基金份額凈值；

（3） 當(dāng)基金份額凈值小于0.946元（實(shí)際上還有更多的基金份額凈值區(qū)間所對應(yīng)的份額參考凈值計(jì)算公式，我們留給第四節(jié)討論瑞福分級投資方法的詳細(xì)介紹！）時，份額凈值變動部分全部歸瑞福進(jìn)取投資者所有，這就是為什么最近瑞福進(jìn)取的“凈值”增長率波動如此劇烈的原因。

這里我僅以基金合同規(guī)定的三種情形進(jìn)行簡化以后對瑞福分級基金的瑞福優(yōu)先和瑞福進(jìn)取的份額參考凈值計(jì)算方法做一些簡單的介紹。

下一節(jié)我們將介紹瑞福優(yōu)先的申購和贖回機(jī)制，最后一節(jié)介紹我們到底應(yīng)該如何看待瑞福進(jìn)取的所謂折溢價問題，以及我們到底應(yīng)該如何投資瑞福分級基金的兩種不同份額。